福清核电将投入商业运行 八股有望爆发小宇宙

  公司是核辐射改性新材料的高新技术企业，专门干核技术应用电子和电力新产品、新设备的研发技术、制造和销售，主流产品包括：热缩套管、热缩母排、热缩电缆附件、冷缩电缆附件、电缆分支箱等9大类2500多种产品，目前公司位居同行业国内第一、世界第二的领头羊。企业具有全部产品自主知识产权和多项国际、国内发明和实用新型专利，通过ISO9001质量体系认证，多项产品均通过荷兰KEMA、美国UL、CUL等国内外认证，是国内首家取得UL的环保认证(RSCS)的热缩套管生产企业。

  公司是我国最大的发电设备制造企业之一，主要是做水力发电机组、燃煤发电机、燃气发电机、核电汽轮发电机和交直流电机及控制装置的生产及销售。凭借长期的生产经验和技术实力，公司发电设备产量已超过美国通用电气(GE)，跃居世界第一位。2007年公司定向增发3.67亿股，用以购买东方电气集团持有的东方锅炉68.05%股权和东方汽轮机100%股权，届时东方电气集团将一举实现火电、水电、核电、风电、气电“五电并举”主业资产整体上市，达到集团公司优质资产的有效整合。

  综合来看公司新管理层战略思路清晰,风电业务稳步复苏,高效电机稳居第一,军工业务有很大想象空间,核电迎来好的开端,继续维持“推荐”评级。我们假设公司定增年内完成,风电因部分订单交货推迟,我们小幅下调公司2014-2015 年EPS 到0.35 元、0.66 元,现价PE 分别为35.5 倍、18.93 倍,我们大家都认为现有市值仅反映公司风电业务价值,提升公司估值水平到2015 年业绩25 倍PE,继续维持“推荐”评级。

  风险:定增进展没有到达预期,应收账款坏账风险;风电上网电价下调影响风电场开发热情。